Рынок меди: ослабление доллара США и форс-мажорные обстоятельства на месторождении в Индонезии

Ослабление доллара США на фоне приостановки работы правительства США и отсрочка в публикации макроданных по рынку труда за сентябрь оказывали влияние на рынок сырья. Тем не менее, вероятность снижения ставки в октябре (29 окт.) оставалась высокой (89%).

С фундаментальной точки зрения, влияние форс-мажорных обстоятельств на остановку добычи на месторождении Grasberg и пересмотр ожиданий баланса рынка меди в сторону дефицита оказывали поддержку ценам на металлы.

В то же время, снижение деловой активности в Азии в результате праздников (с 1 по 8 октября) способствовало сдерживанию роста цен на медь.

Котировки меди на LME выросли по сравнению с прошлым четвергом на 143 $/т до 10 454 $/т. Средняя котировка меди за неделю выросла по сравнению с предыдущим периодом на 253 $/т до 10 274 $/т.

Макроэкономические данные по Китаю

Отсутствие соглашения между США и Китаем об условиях торговой сделки негативно отражается на экономике Китая. Деловая активность в производственном секторе Китая снижалась в сентябре шестой месяц подряд. Производители ожидают дальнейших стимулов от правительства для поддержания экономики.

Отметим, что официальный индекс цен производителей (PMI) в сентябре вырос до 49,8 б.п. (с 49,4 б.п. в августе) и оставался в зоне снижения.

Продолжительное снижение в промышленном секторе подчеркивает давление на китайскую экономику: за годы, прошедшие после пандемии, внутренний спрос не смог добиться устойчивого восстановления, а влияние американских тарифов оказывает сильное влияние на китайских производителей.

В то же время, отдельный опрос руководителей заводов в частном секторе показал самый быстрый рост деловой активности с марта, чему способствовало увеличение новых заказов, в том числе экспортных, и ускоренный рост производства.

Таким образом, два разных исследования покрывают две выборки разных производителей. Исследование Национального бюро статистики КНР (NBS) оценивает состояние крупных и средних производителей, сфокусированных на внутреннем рынке Китая и указывает на снижение. В то время как RatingDog General PMI, составленный S&P Global, включает большую долю экспортно-ориентированных частных компаний и фиксирует рост PMI. Согласно S&P Global, PMI в августе вырос с 50,5 б.п. до 51,2 б.п.

Меры поддержки китайской экономики

Китай планирует стимулировать внутреннее потребление, предлагая субсидии на процентные ставки по кредитам домохозяйствам и предприятиям, с целью снижения стоимости заимствований и стимулирования расходов.

Пекин постепенно реализует план по переходу к экономической модели, ориентированной на внутреннее потребление и снижение инвестиций и экспорта. Давление со стороны американских пошлин способствует усилению этой долгосрочной стратегии.

Отметим, что на этой неделе Китай объявил о предоставлении субсидий на процентные ставки для предприятий восьми секторов потребительских услуг, а также для индивидуальных потребителей. Компании и потребители смогут получать ежегодную субсидию на процентные ставки по кредитам в размере одного процентного пункта. Аналитики отмечают, что эта политика повысит готовность домохозяйств брать кредиты, одновременно позволяя банкам поддерживать ставки по потребительским кредитам (на уровне выше 3%).

Фундаментальные факторы: добыча меди

Существенное влияние на котировки меди на Лондонской бирже металлов продолжает оказывать остановка работы на месторождении Grasberg, доля которого на мировом рынке добычи меди составляла в 2024 году 4% (815 тыс.тн). Freeport полагает, что добыча меди может быть восстановлена на неповрежденных участках рудника в середине четвертого квартала, в то время как добыча на участке, пострадавшем от обрушения породы, только в первой половине 2026 года.

Специалисты Benchmark Mineral Intelligence (BMI) оценивают кумулятивные потери от закрытия рудника (с 8 сентября по конец 2026 года) в объеме 600 тыс.тн.

Согласно мнению аналитиков BMI инцидент на месторождении Grasberg изменит мировую цепочку поставок меди. Ожидается, что дефицит поставок меди в 2026 году вырастет с 72 тыс.тн до 400 тыс.тн. Аналитики Citi Bank также предполагают дефицитный рынок меди в 2026 году и в 2027 году в объеме 350 тыс.тн.

Отметим, что поставки с рудника Grasberg исторически шли на переработку на внутреннем рынке (340 тыс.тн) и 460 тыс. тн на экспорт. В октябре поставки на экспорт были остановлены из-за восстановления работы на плавильном заводе Manyar, мощностью 480 тыс.тн.

Макроэкономические данные по США

Остановка работы правительства США с 1 октября из-за несогласования бюджета оказывала давление на доллар, способствуя его ослаблению. В связи с этим, согласно заявлению Департамента труда и коммерции, статистика по рынку труда не будет опубликована на этой неделе. Стоит отметить, что данные по занятости в несельскохозяйственном секторе рынки рассматривают как ключевой фактор в определении вероятности снижения процентной ставки Федеральной резервной системы в конце этого месяца. Рост неопределенности в отношении монетарной политики негативно отражается на сырьевых рынках.

Динамика запасов и фьючерсов

Запасы меди на LME снизились на 2 тыс. тонн за неделю (до 142 тыс. тонн).

Фьючерсы на медь:

SHFE: 10 833 $/т (октябрь).

LME: 10 307 $/т (снижение на 13 $/т за неделю).

Контанго на LME (разница между фьючерсами и спотом): 44 $/т.