Китайский медный бум

Планомерное расширение китайских мощностей по переработке медного концентрата за последние несколько лет стало глобальной проблемой, поскольку плавильные заводы изо всех сил пытаются обеспечить себе руду, необходимую для производства катодной меди.

Производство меди в Китае в этом году резко возросло до рекордного уровня, даже несмотря на торговые войны, которые омрачают перспективы спроса.

Тарифы на обработку меди, которые обычно являются ключевым источником дохода для переработчиков, на спотовом рынке опустились в отрицательную зону. Примечательно, что чилийская горнодобывающая компания Antofagasta Plc предложила отрицательные тарифы на контрактные поставки для плавильных заводов во второй половине года.

Непростая ситуация для плавильных заводов во всем мире усугубляет прогнозы по сокращению производства. Отметим, что Glencore Plc закрыла предприятие на Филиппинах в феврале. С другой стороны, внимание рынка к удивительной устойчивости привлекает китайская промышленность и ставится вопрос о том, как долго это может продолжаться.

Аналитики и руководители отрасли говорят, что китайское производство более устойчиво к финансовому давлению, поскольку в нем сейчас доминируют государственные производители и относительно крупные, эффективные и недорогие металлургические заводы.

Только в прошлом году было открыто три крупных новых завода по переработке медного концентрата, что более чем компенсировало издержки от операционной деятельности. Таможенные данные не указывают на то, что Китай испытывает трудности с поставками руды для своих заводов, а импорт медного концентрата вырос на 7,4% за первые пять месяцев 2025 года.

Но есть также все еще уязвимый сегмент китайского рынка, который состоит из небольших металлургических заводов, и которые больше всего подвержены ужесточению спотового рынка. 

Исследовательская группа CRU Group утверждает, что заводы, не входящие в Группу по закупкам медеплавильных заводов крупных производителей, которая ведет переговоры по базовым тарифам на обработку, составляют около пятой части объема производства страны.

Ставки высоки для мировой медеплавильной промышленности. Поскольку все высокозатратные предприятия терпят убытки, каждая тонна, которая сопротивляется финансовому давлению в Китае, означает больше издержек для тех, кто находится в других регионах.

Тарифы на переработку концентрата упали до отрицательных значений в декабре и достигли минус 60 долларов за тонну в прошлом месяце. 

Плата вычитается из стоимости концентрата и обычно составляет большую часть доходов плавильных заводов. Такая ситуация означает, что плавильные заводы фактически платят за медную руду больше, чем стоимость содержащегося в ней металла.

В феврале, когда пошлины были менее карательными, чем сейчас, генеральный директор Glencore Plc Гэри Нэгл заявил, что не будет оставлять открытыми убыточные медные заводы. Компания законсервировала плавильный завод на Филиппинах и сокращает расходы на заводах в Канаде.

Старые европейские медеплавильные заводы могут оказаться под угрозой, в то время как японские заводы могут быть защищены из-за долей их материнских компаний в чилийских рудниках, отметил аналитик Bloomberg Intelligence.

Ухудшение перспектив 

С одной стороны, падение сборов частично связано с относительно медленным ростом добычи на рудниках по всему миру, но в первую очередь это обусловлено быстрым ростом плавильных мощностей. 

По данным исследовательской компании Shanghai Metals Market, производство рафинированной меди в Китае должно вырасти на 10% в первой половине этого года и почти на 5% за весь год.

Аргумент в пользу устойчивого производства в Китае во многом основан на вере в то, что государственные заводы защищены, поскольку местные органы власти хотят сохранить рабочие места и экономику.

«Это следствие экономической модели, которая в меньшей степени реагирует на преобладающие рыночные условия, поскольку заводы могут работать с очень низкой маржой или даже нести убытки в течение длительных периодов времени», заявила в заметке в прошлом месяце компания Savant, совместное предприятие Marex Group Plc и компании по геопространственному анализу Earth-i.

Хотя сокращение избыточных мощностей в китайской экономике в последнее время стало важным политическим приоритетом для Пекина, так называемые «дружественные будущему» отрасли, такие как медная, металлургия, необходимые для электрификации и, следовательно, для энергетического перехода, получают больше свободы действий, чем сектора, которые, как считается, находятся в структурном упадке, такие как нефтепереработка.

Для производителей за пределами Китая такой подушки безопасности нет. Приостановка работы медного рудника Какула компании Ivanhoe Mines Ltd. в Центральной Африке усугубила ситуацию с поставкой руды и в то же время такие события, как наращивание мощностей плавильного завода Маньяр компании Freeport McMoRan Inc. в Индонезии, добавляют на рынок больше перерабатывающих мощностей. По оценке Benchmark Minerals Intelligence Ltd., крупные металлургические заводы пока еще могут поддерживать производство на должном уровне после нескольких лет здорового денежного потока. Однако менее эффективные из них находятся под угрозой.