«Норникель»: падение добычи на фоне исторических прошлогодних максимумов

В первом трехмесячном отрезке 2026 года флагман российской цветной металлургии, компания «Норникель» (MOEX: GMKN), зарегистрировал значительное сокращение объемов добычи ряда ключевых металлов. Производство меди и металлов платиновой группы показало спад в пределах 10–24%. Данная динамика объясняется исключительно высокой производственной базой, заложенной в аналогичный период предшествующего года. Тем не менее, экспертное сообщество выражает непоколебимую уверенность в том, что прогнозируемое на 2026 год сокращение добычных объемов будет сполна компенсировано ожидаемым взлетом мировых котировок на металлы, а также возможностью привлечения существующих товарных резервов.

Финансовый отчет «Норникеля» за первый квартал 2026 года отражает общую тенденцию к снижению выпуска большинства драгоценных и цветных металлов. В частности, объемы производства палладия уменьшились на 18%, достигнув отметки в 608 тыс. унций. Добыча платины сократилась на 24%, составив 136 тыс. унций, а выпуск меди снизился на 10%, достигнув 98,67 тыс. тонн. Если рассматривать показатели без учета вклада Забайкальского дивизиона, то общий объем производства меди составил 80 тыс. тонн. Единственным металлом, продемонстрировавшим положительную динамику, стало производство никеля, которое увеличилось на 0,3% в годовом исчислении, достигнув 41,74 тыс. тонн.

Результаты аналитических исследований, проведенных специалистами «Альфа-Инвестиций», свидетельствуют о том, что квартальный объем производства меди «Норникелем» оказался на минимальном уровне, зафиксированном со второго квартала 2023 года. Аналогичная картина наблюдается с платиной: добыча достигла своего минимума с четвертого квартала 2023 года. Для палладия же самый низкий уровень добычи был зафиксирован в четвертом квартале 2024 года.

Представители «Норникеля» объясняют наблюдаемое снижение производственных показателей, в первую очередь, высоким уровнем добычи в предыдущем году, а также намеренным, плановым перераспределением производственных мощностей между различными отчетными периодами. Важным фактом является то, что на Кольской горно-металлургической компании (ГМК) уже начаты активные пусконаладочные мероприятия в рамках нового, стратегического проекта. Этот проект направлен на существенное совершенствование процессов переработки медно-никелевого сырья, что, как ожидается, приведет к значительному сокращению неизбежных потерь драгоценных металлов.

Согласно утвержденным прогнозам «Норникеля», без учета вклада Забайкальского дивизиона, группа намерена в текущем году произвести 193–203 тыс. тонн никеля, 336–356 тыс. тонн меди, а также 2,4–2,46 млн унций палладия и 616–636 тыс. унций платины. Забайкальский дивизион, со своей стороны, прогнозирует выработку 69–73 тыс. тонн меди в форме концентрата.

Эксперты аналитического агентства «Эйлер» отмечают, что фактические объемы выпуска металлов «Норникелем» за первый квартал 2026 года полностью соответствуют ранее утвержденным производственным планам. Специалисты «Альфа-Инвестиций» акцентируют внимание на том, что, несмотря на возможную квартальную волатильность, производственные результаты компании на годовом горизонте демонстрируют повышенную стабильность. В условиях отсутствия непредвиденных аварийных ситуаций, годовые прогнозы по добыче, как правило, успешно достигаются.

Василий Данилов, аналитик «Велес Капитала», подчеркивает, что стремительный рост мировых котировок на цветные металлы в значительной степени нивелирует текущее снижение операционной активности «Норникеля». По его оценкам, к моменту завершения первого квартала 2026 года средняя рыночная стоимость никеля превысила среднегодовой показатель 2025 года на 14%. Стоимость меди возросла на 29%, палладия на 48%, платины на 70%, золота на 41%, а родия на 73%.

Кроме того, господин Данилов акцентирует внимание на том, что компания располагает определенным объемом накопленных избыточных запасов готовой продукции. Эти запасы, по его мнению, могут быть использованы для компенсации текущего снижения объемов производства. Аналитик полагает, что в последующие отчетные периоды «Норникель» будет активно работать над наверстыванием возникшего в первом квартале незначительного производственного отставания.

Мария Волик, занимающая позицию младшего директора по корпоративным рейтингам в авторитетном рейтинговом агентстве «Эксперт РА», выражает уверенность в устойчивости финансового положения компании. По ее мнению, учитывая текущий баланс между глобальным спросом и предложением на рынках металлов, а также существенную финансовую устойчивость «Норникеля» (оцениваемую по показателям рентабельности по EBITDA, уровню долговой нагрузки и структуре валютного портфеля по кредитам), вкупе с гибкостью в реализации инвестиционной политики, существенных ухудшений прогнозных финансовых результатов группы ожидать не приходится.