После майских рекордов медь подешевела, но предпосылок для обвала рынка нет

Мировые цены на медь начали снижаться после стремительного роста, который весной привел котировки к историческим максимумам. В начале июля металл потерял более 10% стоимости. Однако даже после такой коррекции он остается одним из самых дорогих за последние несколько лет.

Дальнейшее положение на рынке определят решения США в сфере внешней торговли, состояние промышленного потребления и темпы производства. Опрошенные специалисты не рассчитывают на глубокое и продолжительное падение цен, поскольку предложение меди остается ограниченным.

Снижение охватило рынок цветных металлов

Коррекция в июле затронула большинство базовых металлов, используемых промышленностью. К 20 июля стоимость алюминия на Лондонской бирже металлов (LME) сократилась до $3,048 тыс. за тонну. По отношению к предыдущему месяцу снижение составило 6%.

Никель подешевел еще заметнее. После падения на 13% он торговался около $16,8 тыс. за тонну, достигнув минимальной отметки с конца прошлого года.

Медь до этого обновляла исторические рекорды. В мае 2026 года за тонну металла на LME давали более $14,5 тыс. Уже в июне направление рынка изменилось. К середине июля цена опустилась до $13,1 тыс. за тонну, то есть примерно за месяц снизилась почти на 11%.

Исключением стали США. На американской бирже COMEX сентябрьские контракты на медь сохраняют значительную надбавку к стоимости металла в Лондоне. На 7 июля цена фьючерсов в пересчете превышала $14 тыс. за тонну.

Импортеры заранее везут медь в США

Повышенные котировки COMEX объясняются спешкой американских покупателей. Компании стараются ввезти как можно больше рафинированной меди до возможного появления заградительных тарифов Section 232.

Президент США Дональд Трамп впервые объявил о намерении установить импортную ставку 50% летом 2025 года. Предполагалось, что она начнет действовать 1 августа того же года. Впоследствии от такого решения отказались, поскольку объем собственной добычи в США не позволяет полностью обеспечить внутренние потребности.

Тем не менее американский Минторг предложил другой график ограничений. В соответствии с его рекомендацией ставка на импорт меди должна составить 15% с 2027 года, а затем увеличиться до 30% в 2028 году.

Вероятность введения пошлин подталкивает американские компании к формированию запасов. Благодаря этому цены в США получают дополнительную поддержку. На котировки также воздействуют спекулятивные покупки.

Если администрация Дональда Трампа все-таки распространит тарифы Section 232 на импорт рафинированной меди, премия COMEX относительно LME может стать постоянной. По оценке экспертов, единое пространство мировой торговли металлом в таком случае окажется разделено.

Представитель «Норникеля» полагает, что от ограничений пострадают прежде всего производители, включая предприятия из США. Расходы, которые появятся на разных стадиях создания стоимости, в итоге будут перенесены на конечного покупателя.

Почему пошлины не приведут к избытку меди

Формально уменьшение импорта в США должно высвободить дополнительные объемы готового металла для других стран. Однако фактический результат может оказаться противоположным.

Американским плавильным предприятиям понадобится сырье для загрузки собственных мощностей. Если приобретение готовой меди станет менее выгодным, они начнут активнее закупать концентрат предварительно измельченную руду. Основными источниками такого сырья могут стать Чили, Перу и Демократическая Республика Конго.

Усиление спроса со стороны США сократит доступность концентрата для европейских и азиатских заводов. Недостаток загрузки приведет к простоям оборудования и уменьшению выпуска чистой катодной меди для местного рынка.

Таким образом, общий объем меди в недрах останется прежним, но на этапе переработки возникнет узкое место. Готового продукта будет недостаточно, а плавильные предприятия разных стран начнут жестко конкурировать за сырье. Китайские переработчики переложат часть затрат на добывающие компании

Менеджер «S+Консалтинг» Кирилл Широков считает, что китайские плавильные предприятия постараются компенсировать последствия повышенных пошлин за счет компаний, добывающих руду.

В Китае работает много независимых заводов без собственных месторождений. Крупные группы также часто используют концентрат, приобретенный у внешних поставщиков, чтобы обеспечить необходимую загрузку.

Одним из основных способов перераспределения расходов станет изменение TC/RC (treatment charge / refining charge). Так называется плата, которую переработчик получает за очистку концентрата и производство катодной меди.

По внешним контрактам китайские заводы могут потребовать существенного сокращения TC/RC. Если добывающие и плавильные активы принадлежат одной группе, возможно административное занижение трансфертной стоимости сырья.

Подобная схема помогает сохранить доходность переработки и одновременно уменьшить налогооблагаемую прибыль.

Биржевая стоимость готовой меди устанавливается для всех участников рынка. Поэтому при сужении маржи переработчики могут улучшить экономику производства в основном за счет снижения цены поступающего концентрата.

Помимо требования скидок, китайские предприятия используют толлинг. При такой модели завод передает часть производственных мощностей другим переработчикам либо принимает на переработку чужое сырье. Концентрат может обрабатываться почти без прибыли, поскольку основной доход предприятие получает от реализации побочных продуктов, в том числе серной кислоты.

Еще одним инструментом становится пересмотр долгосрочных соглашений. Заводы стремятся уменьшить гарантированные объемы закупок, зафиксированные в таких договорах.

Торговые ограничения в итоге создают дефицит готового металла за пределами защищенного рынка страны, вводящей барьеры. Одновременно меняется распределение доходов и затрат между владельцами рудников и переработчиками.

На котировки давит дорогой доллар

Торговая политика не единственный источник нестабильности. Июньскую распродажу сырьевых товаров, которая позднее распространилась на цветные металлы, участники рынка связывают и с денежно-кредитными решениями США.

Представитель «Норникеля» объясняет снижение стоимости металлов изменением сигналов со стороны Федеральной резервной системы США (ФРС).

После назначения Кевина Уорша председателем ведомства инвесторы рассчитывали на переход к более мягкой политике. Однако экономические показатели заставили нового руководителя действовать жестче, чем ожидал рынок.

17 июня ФРС повысила оценку инфляции на 2027 год с 2,7% до 3,6%. При таких ожиданиях регулятор сохранил базовую процентную ставку в диапазоне 3,50–3,75%.

Высокая ставка укрепляет доллар США. Для покупателей, работающих с другими валютами, медь и остальные сырьевые товары из-за этого становятся дороже. Соответственно, потенциал дальнейшего роста котировок уменьшается.

Негативное влияние также оказывают опасения по поводу ослабления глобальной промышленности. В Китае, который является крупнейшим потребителем меди, появились признаки охлаждения строительного сектора и производственной активности.

Трейдеры ждут конкретных решений по тарифам

На фоне неопределенности американские участники торгов стали закрывать длинные позиции и забирать прибыль, накопленную за время роста. Многие инвесторы не готовы продолжать покупки до появления официальной информации от Белого дома.

Поэтому цены на медь в США остаются крайне чувствительными к любым сообщениям о параметрах пошлин.

Отказ от ограничений либо исчезновение возможности зарабатывать на разнице между COMEX и LME может ускорить снижение котировок. Подтверждение жестких тарифов, напротив, способно запустить новую волну срочного накопления запасов.

Партнер Kept Наталья Величко обращает внимание и на ситуацию на Ближнем Востоке. Информация о продвижении мирных договоренностей ослабила некоторые риски для металлургической отрасли. В частности, уменьшились опасения по поводу возможного недостатка серной кислоты, необходимой для производства алюминия.

Меди не хватает из-за проблем с добычей

Временное снижение цен пока не меняет долгосрочной картины. Специалисты не видят фундаментальных условий для сильного удешевления меди, так как производство растет медленно, а потребление продолжает увеличиваться.

Кирилл Широков связывает устойчивый дефицит с постепенным истощением существующих месторождений, отсутствием значительных новых открытий, достижением работающими рудниками предельной мощности и падением содержания металла в руде.

За первый квартал глобальная добыча прибавила лишь 1,5%. Один из факторов слабого результата затяжное восстановление крупных объектов после происшествий в Чили, Индонезии и нескольких странах Африки.

В августе 2025 года сильное землетрясение повредило Эль-Теньенте в Чили крупнейший подземный медный рудник в мире.

На Грасберге в Индонезии после оползня производство оставалось остановленным с сентября 2025 по июль 2026 года. Годовой объем добычи на этом объекте сократился с 0,8 млн до 0,5 млн тонн.

Еще одна проблема возникла в Демократической Республике Конго. В мае 2026 года был затоплен рудник Камоа-Какула. Из-за этого выпуск может уменьшиться на 0,1–0,3 млн тонн.

Новых крупных рудников до 2028 года не ожидается

Мировое потребление меди увеличивается на 2% год к году. В то же время производство в Чили, обеспечивающей четверть глобального предложения, за пять месяцев сократилось на 9%.

Старший аналитик «Эйлер» Никанор Халин уточняет, что комиссия Cochilco недавно пересмотрела годовой прогноз. Теперь она предполагает, что итоговое падение составит только 2%.

Ввод значительных новых месторождений до 2028 года не планируется. По мере того как участники рынка будут учитывать растущие трудности с добычей, вероятность нового повышения цен станет больше.

К основным направлениям, поддерживающим спрос, относятся альтернативная энергетика, электромобили и дата-центры. Эти отрасли активно развиваются в Китае, США и других крупнейших экономиках.

Кирилл Широков допускает кратковременное дальнейшее снижение, однако считает маловероятным уход цены ниже $12 тыс. за тонну. По его оценке, этот уровень фактически становится новой долгосрочной нормой.

Наталья Величко ожидает, что до конца текущего года медь будет стоить в пределах $12,5–13 тыс. за тонну. Такой прогноз основан на стабильной потребности со стороны ВИЭ, электрических сетей, искусственного интеллекта и инфраструктуры дата-центров.

Искусственный интеллект и энергетика увеличивают потребность в металле.

В «Норникеле» также не прогнозируют заметного ослабления спроса

Директор департамента маркетинга и сбыта «Норникеля» Денис Шарыпин в начале июля обращал внимание, что при строительстве дата-центров, выпуске электромобилей и производстве солнечных панелей используется значительное количество меди.

По его оценке, мировой экономике уже требуется дополнительный миллион тонн этого металла ежегодно. Дальнейшее распространение искусственного интеллекта и переход на зеленые источники энергии будут увеличивать потребность.

Российский экспорт переориентировался на Восток

Для предприятий из России мировая коррекция стала еще одним осложняющим фактором. Из-за геополитической ситуации они уже лишились европейского направления экспорта.

Начальник аналитического отдела компании «Риком-Траст» Олег Абелев отмечает, что производители направили основные потоки в Азию, Китай и Турцию.

Новые маршруты обходятся дороже. Кроме того, из-за ограниченных конкурентных преимуществ российским экспортерам приходится предлагать продукцию с дисконтом относительно цены LME.

Никанор Халин не считает, что очередные американские меры заметно ухудшат положение компаний из России. Импорт российской меди в США находится под запретом с 2024 года, поэтому нынешние решения Вашингтона уже не оказывают прямого воздействия.

Сейчас большая часть российского металла поступает в Китай. На этом рынке сохраняется выраженная нехватка сырья.

Небольшие предприятия сильнее зависят от текущих котировок.

Наиболее серьезные риски Олег Абелев видит для малых частных компаний. Результаты непубличных производителей тесно связаны со спотовой стоимостью, по которой металл реализуется в момент заключения сделки.

Чтобы пережить период низких цен, таким предприятиям необходимо распределять продажи между разными странами и покупателями, а также сокращать ежедневные затраты.

При неблагоприятной конъюнктуре сроки запуска новых дорогих рудников и перерабатывающих заводов могут быть сдвинуты.

Одновременно меняются приоритеты участников отрасли. Увеличение экспортной выручки уступает место задаче сохранения финансовой устойчивости.

Компании будут активнее работать на внутреннем рынке и объединять в рамках одного бизнеса последовательные этапы производства. Предприятие самостоятельно добывает руду, получает из нее металл, а затем выпускает конечные изделия. Такой способ организации называется вертикальной интеграцией.

Низкая себестоимость защищает российских производителей.

Представитель «Норникеля» не ожидает, что нынешняя коррекция заставит металлургические компании отказаться от долгосрочных планов. Производство меди продолжает приносить прибыль.

По его оценке, сокращение выпуска на предприятиях российского горно-металлургического комплекса на 10% в первом квартале не следует воспринимать как критическую угрозу.

Низкая себестоимость частично компенсирует уменьшение объемов и снижение мировых котировок. Поэтому маржинальность производителей пока не испытывает существенного давления.

Читайте также:

• Мировой рынок медного и алюминиевого лома: рост импорта
• Дефицит меди в Азии и налоговый контроль Китая ускоряют рост цен
• Мировой спрос на медь растёт, но неравномерно