Взлет цен на медь дает ложную надежду горнодобывающим компаниям

Руководители горнодобывающих компаний, такие как Майк Генри из BHP, теоретически должны были бы начать добычу прямо сейчас. Цены на медь выросли на 50% за последний год, превысив 13 000 долларов за метрическую тонну на Лондонской бирже металлов на прошлой неделе — значительно выше отметки в 11 000 долларов, которая обычно оправдывает строительство новых рудников. В чем подвох? Стремительный рост цен редко бывает устойчивым.

Большая часть недавнего рекордного роста цен на медь отражает временные факторы. Трейдеры накапливают запасы в преддверии потенциальных пошлин США, которые должны быть введены в июне, в то время как ведущие производители, такие как Rio Tinto и Freeport-McMoRan, снизили свои прогнозы производства из-за специфических проблем на ключевых площадках. Возникшее в результате давление оказалось достаточным для краткосрочного роста цен, но оно может быть недолгим. Более высокая маржа стимулирует сбор и переработку вторичной меди, увеличивая предложение с течением времени. Опасения по поводу тарифов имеют и обратную сторону: если президент США Дональд Трамп отступит, цены могут резко упасть.

Сомнительный спрос — ещё одна причина полагать, что цены могут снизиться. Китай по-прежнему потребляет примерно половину мирового объема меди, но структура её использования меняется. Экологически чистая энергия и электромобили набирают всё большую долю: по прогнозам Wood Mackenzie и Bernstein, к 2030 году они будут составлять 12% и 9% мирового спроса соответственно, в то время как традиционные источники спроса, такие как строительство, теряют темпы роста. Проблема в том, что новые китайские сектора остаются уязвимыми к изменениям в политике, что подразумевает замедление темпов роста, если Пекин изменит свои приоритеты или успешно положит конец хроническому избытку мощностей в секторе экологически чистых автомобилей. В глобальном масштабе широко разрекламированный бум центров обработки данных может помочь лишь незначительно: по данным Wood Mackenzie, к 2030 году на этот сектор будет приходиться всего 1% спроса на медь.

Эта неопределенность помогает объяснить, почему такие горнодобывающие компании, как Anglo American, Teck Resources или Glencore и  Rio Tinto, стремятся к слияниям и поглощениям вместо того, чтобы начинать разработку новых месторождений меди. Миру необходимы новые источники поставок, но экономические условия напряженные. 

По данным консалтинговой компании Wood Mackenzie, для того чтобы разработка месторождения стала экономически целесообразной, цены на медь должны оставаться на уровне 11 000 долларов. Прогнозы цен от Morgan Stanley предполагают, что в период с настоящего момента до 2030 года средняя цена составит около 10 700 долларов.

Это не оставит горнодобывающим компаниям возможности получать прибыль на новых месторождениях. А реальная точка безубыточности может быть выше после учета других проблем, таких как обеспечение водой и рабочей силой, а также возможные задержки в получении разрешений, которые могут растянуться на десятилетие, по словам стратега Morgan Stanley Эми Гоуэр.


Между тем, по оценкам Wood Mackenzie, для удовлетворения прогнозируемого спроса 2035 года потребуется более 210 миллиардов долларов инвестиций. Однако общий объем капитальных инвестиций в медную промышленность с 2019 по 2025 год составил всего около 76 миллиардов долларов. Примерно половина этой суммы пришлась на китайские компании, за которыми следуют российские.

Происходит также географический сдвиг. Следующая волна предложения перемещается за пределы Латинской Америки и Центральной Африки в такие регионы, как Центральная Азия, где такие страны, как Казахстан, находятся ближе к Пекину. Для мировых горнодобывающих компаний рекордные цены приветствуются. Но в случае с медью этого не всегда достаточно, чтобы оправдать начало добычи.